사모대출의 신규 발행 스프레드가 500~549bp 구간으로 밀렸다. 공급은 2분기 저점에서 살아났지만 연초 수준에는 못 미쳤다. 돈이 끊긴 것은 아니다. 빌리는 값이 비싸졌다.

종합 위험도

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직전 공개 브리핑 59

경보보다 분화가 먼저 움직였다.

하이일드와 최저등급 채권은 소폭 약해졌고, 사모대출 가격도 차주에게 불리해졌다. 상설레포 사용은 재개됐지만 급증으로 부를 규모는 아니다.

오늘 바뀐 가격

신용의 아래쪽이 1bp 더 벌어졌다

ICE BofA OAS 최신값과 9월 3일 관측 비교
지표	최신값	기준일	앞선 값	변화
투자등급 OAS	81bp	9월 7일	81bp	0bp
하이일드 OAS	268bp	9월 7일	265bp	+3bp
BB OAS	155bp	9월 7일	152bp	+3bp
B OAS	277bp	9월 7일	비교값 없음	기준선
CCC 이하 OAS	1,055bp	9월 7일	1,051bp	+4bp
CCC−BB 격차	900bp	9월 7일	899bp	+1bp

CCC 경보선 1,100bp까지 45bp 남았다. 확대 원인을 특정 기업 사건과 연결할 근거는 없다. 자료: FRED 투자등급, 하이일드, BB, B, CCC 이하.

사모신용

가격은 나빠졌지만 시장은 닫히지 않았다

8월 스폰서 지원 대출과 바이아웃 대출의 신규 발행 분포가 500~549bp로 이동했다. 직접대출 규모와 건수는 최근 석 달 동안 회복했으나 1분기 수준에는 닿지 못했다. 공개 본문에는 평균 스프레드와 전월 대비 확대폭이 없다.

부도 증가가 아니라 신규 조달조건 악화의 증거로만 썼다. 자료: PitchBook 8월 사모신용 모니터.

전이 경로

GPU 담보 위험은 모회사까지 이어진다

Microsoft 계약용 금융

연 6.0%

가중평균 명목금리 · 약정 36억 달러 · 고객 선급금 포함 GPU CAPEX의 96%

비투자등급 고객 배치용 Mackenzie

연 9.0%

약정 24억 달러 · GPU CAPEX의 90% · 30개월 만기 · 모회사 지급보증

명목금리 차이는 300bp다. 만기와 구조가 달라 순수 신용스프레드로 읽을 수 없다. Mackenzie 금융에는 장비와 관련 권리의 선순위 담보권이 붙는다. 평가 LTV와 잔존가치 가정은 공시에 없다.

계약 위반이나 등급 강등은 확인되지 않았다. 자료: IREN 실적 공시와 연차보고서.

단기자금

상설레포 2,100만 달러, 급증 경보는 꺼져 있다

9월 8일 오전

$21mn

국채 1,100만 · MBS 1,000만 달러

9월 8일 오후

신청액과 낙찰액 모두 0달러

9월 4일 0달러에서 사용이 재개됐지만 9월 3일 3,300만 달러보다 작다. 웹 화면의 ‘결과 없음’ 문구는 0달러를 뜻하지 않는다. 낙찰액은 뉴욕연준 공식 API에서 읽었다.

SOFR 최신값은 9월 4일 3.65%, 거래량 2조8,880억 달러다. 9월 8일까지 조회해도 새 행이 없어 9월 8일 금리로 간주하지 않았다. 공식 조회 결과.

차환과 레버리지론

차환 창구는 열렸고 소프트웨어 손실은 남았다

Ares Capital은 기존 차입금 상환에 쓸 7억5,000만 달러 규모 6.250% 무담보채의 가격을 확정했다. 납입 예정일은 9월 15일이다. 발행스프레드와 주문배수는 공개되지 않았고 납입도 아직 끝나지 않았다. BDC 한 곳의 접근성만 확인한다.

8월 말 레버리지론 가격
지표	현재값	월간 변화	연초 이후
전체 지수 가중평균 매수호가	95.58	+0.41	−1.06
정상상환 소프트웨어 대출	87.73	+1.27	총수익률 −2.60%
정상상환 비소프트웨어 대출	97.06	+0.22	가격 격차 9.33
액면 90 미만 대출 비중	11.18%	−53bp	디폴트율과 별도

전체 지수 연초 이후 총수익률은 +3.07%지만 가격수익률은 −1.71%다. 이자수익률 +4.79%가 총수익을 지탱했다. 자료: Ares Capital, PitchBook/LCD.

13개 영역

위험 점수판

단기자금·레포27

신용 스프레드20+1

CCC·품질 분화51+1

차환 위험52

파생·레버리지55

빅테크 CAPEX58

데이터센터 금융57

GPU 담보대출65

레버리지론·SW68

사모신용58

BDC67

전력 인프라60

글로벌 유동성62

직전 공개값이 있는 영역 가운데 신용 스프레드와 CCC·품질 분화만 올렸다. 다른 현재 점수의 직전값은 제공되지 않아 증감을 붙이지 않았다.

시장 국면

주식은 과열과 분배기, AI 신용은 한 단계 앞섰다

미국 주식시장 과열과 분배기

지수와 이익 추정은 버티지만 업종별 수정 폭이 좁고 유동성 완충층은 얇다.

AI 반도체·인프라 유동성 둔화기

일반 시장보다 한 단계 앞선다. GPU 금융과 소프트웨어 론에서 차주별 가격 분화가 이미 계약에 들어갔다.

밸류에이션검증 가능한 배수 미확인. 국면 점수에서 제외했다.

이익 추정3분기 S&P 500 EPS 89.69달러, 6월 말보다 1.2% 상향.

시장 폭직접 폭 지표 미확인. 이익 추정은 11개 업종 중 4개 상향, 7개 하향.

섹터 순환소프트웨어 론 8월 +2.24%, 연초 이후 −2.60%.

변동성VIX 15.30, 9월 7일 FRED 최신 표시값.

신용시장IG 81bp, HY 268bp, CCC 이하 1,055bp.

유동성SOFR 3.65%, 상설레포 2,100만 달러. SOFR−IORB 최신 격차는 미확인.

시장 자료: FactSet, FRED VIX.

지정 경보

오늘 새로 켜진 경보는 없다

데이터센터 첫 연체 미확인 네오클라우드 위반 미확인 CAPEX 하향 미확인 추가 BDC 게이팅 미확인 레포 급증 미발동 CCC 1,100bp 미발동

기준선 수치와 데이터 한계

지표	최신값	기준일	비교 처리
미 국채 2년	4.39%	9월 8일	직전 비교값 없음
미 국채 30년	5.25%	9월 8일	장중 수치와 비교 안 함
S&P 500	7,673.52	9월 8일	기준선
필라델피아 반도체지수	11,887.87	9월 8일	등락률 미채택
BDC P/NAV 중위값	0.75배	2026년 9월	47개 표본 기준선
레버리지론 지수 호가	95.58	8월 31일	월말값, 장중값 아님

SOX 원문 표시값은 채택했지만 같은 화면의 변화량과 전일 종가 표기가 맞지 않아 등락률을 버렸다. VIX 공식 파일은 제공된 발췌가 1990년 구간에서 잘려 9월 8일 종가를 확인하지 못했다. CDX와 헤지펀드 순포지션은 증권대차 수수료로 대체하지 않았다.